Berenberg, spor malzemeleri sektöründeki risklere karşı uyarırken Puma’yı en iyi seçim olarak belirledi
Investing.com — Berenberg, son dönemdeki zorluklara rağmen derin değer ve yükseliş potansiyeli nedeniyle Puma ’yı (OTC:PMMAF) küresel spor malzemeleri sektöründe en iyi seçim olarak belirledi.
Hisse senedi, 0,36x EV/Satış oranıyla sektörün son yirmi yılın en düşük seviyesinde işlem görüyor. Bu durum, şirketin son 30 yılda sadece iki kez bildirdiği %2 ile %3 arasındaki kalıcı olarak düşük marjları ima ediyor.
Berenberg, yeni yönetimin değeri açığa çıkaramaması durumunda Puma’nın devralma hedefi haline gelebileceğini savunuyor.
Bu onay, sektör genelinde tarife maruziyeti, zayıflayan talep ve rekabet baskısı dahil olmak üzere çoklu zorluklar konusunda uyaran daha geniş bir raporda geliyor.
Artan spor katılımı ve yaşam tarzı odaklı talep gibi uzun vadeli olumlu faktörlere rağmen, kısa vadeli görünüm ABD ticaret politikası ve makroekonomik belirsizlik nedeniyle karmaşık hale geliyor.
Küresel sektör gelirinin %38’i ABD’de üretilirken, üretimin yaklaşık %95’i Güneydoğu Asya’da yoğunlaşmış durumda. Bu nedenle sektör, Washington’un yeni karşılıklı tarifelerine oldukça açık.
Berenberg, ABD’deki spor malzemeleri perakende fiyatlarının %8 ile %17 arasında artabileceğini ve bu durumun otuz yıldır düz seyreden ayakkabı enflasyonunu tersine çevirebileceğini tahmin ediyor.
Büyük Buhran ve 2008-09 finansal krizi dahil olmak üzere geçmişteki ekonomik durgunluklara dayanarak, ABD’deki reel gelirin %10 düşebileceği, EBIT marjlarının ise 5 ila 8 yüzde puan gerileyebileceği öngörülüyor.
COVID-19 sonrası zaten gergin olan tedarik zincirleri sınırlı esneklik sunuyor. Üretimi kaydırmak 6 ila 24 ay sürüyor ve politik, sözleşmeye dayalı ve operasyonel riskler taşıyor.
Türkiye, Mısır veya Brezilya gibi yeni lokasyonlar tak-çalıştır çözümler değil ve tarife avantajlarını dolaylı maliyetlerle dengeleyebilir. Berenberg, politika öngörülemezliğinin tedarik yeniden yapılandırmasını daha da caydırabileceğini belirtiyor.
2024 yılında yaklaşık 380 milyar € değerinde olan küresel spor malzemeleri pazarı, tarihsel olarak nominal GSYİH’nin 1,2 katı büyümüş ve son on yılda lüks sektörünü biraz geride bırakmıştır.
Büyüme, artan sağlık bilinci, modanın gündelik hale gelmesi ve kadın sporlarına katılımın artmasıyla desteklendi. Ayakkabılar artık küresel pazarın %42’sini temsil ediyor ve büyümede giyimi geride bırakmaya devam ediyor.
Bununla birlikte, sektör temelleri moda döngülerine karşı savunmasız. Berenberg, gelirlerin %40 ila %80’inin yaşam tarzı temelli olduğunu tahmin ediyor. Bu durum markalaşmayı ve tüketici katılımını zorunlu kılıyor.
Aracı kurum, pazarlama harcamalarının gelirin %11’inden %9’una düştüğü son trendleri eleştiriyor. Yatırımı azaltan markalar pazar payı kaybetti. Sosyal platformlar üzerinden performans pazarlaması, geleneksel marka oluşturmanın erişimini yakalayamadı.
İnovasyon hala dengesiz. Nike (NYSE:NKE) patent konusunda lider durumda ve herhangi bir rakibinden 3,7 kat daha fazla patent başvurusu yapıyor. Ancak yine de durgunluk iddiaları ile karşı karşıya.
On ve Hoka gibi yeni oyuncular, net ürün kimlikleriyle kendilerine niş alanlar yarattı. Nike ve Adidas’tan (OTC:ADDYY) karbon plakalı koşu ayakkabıları gibi amiral gemisi yenilikler, performans artışları sağladı ve fiyatlandırma gücüne izin verdi. Ancak tüm ürün bahisleri yatırım getirisi sağlamadı.
Değerleme perspektifinden bakıldığında, sektör MSCI Europe’a göre %36 prim ve S&P 500’e göre %5 iskonto ile tarihsel aralığının düşük ucunda işlem görüyor.
Lüks emsallerine kıyasla, spor malzemeleri şirketleri daha yüksek varlık devri ve serbest nakit akışı sağlıyor. Ancak değişen trendler nedeniyle daha değişken getiriler görüyor.
Pazarlama, sermaye harcaması yerine faaliyet gideri olarak ele alınıyor. Bu durum bildirilen kazançları bastırıyor ve F/K çarpanlarını şişiriyor.
Puma’nın ötesinde, Berenberg hem Adidas hem de Nike’ı “tut” olarak derecelendiriyor. Adidas, marka ısısı, yönetim güvenilirliği ve pazarlamaya yenilenen yatırımdan faydalanıyor. Ancak değerlemesi, aralığın üst kısmındaki EBIT marjlarını yansıtıyor.
Nike, stratejik hatalardan sonra bir dönüşümün erken aşamalarında. Güçlü bilançosu aşağı yönlü koruma sağlıyor.
Konumlandırmada Berenberg, daha güçlü marjlar, marka derinliği ve pazar dayanıklılığını gerekçe göstererek, meydan okuyan markalar yerine yerleşik markaları ve giyim odaklı rakipler yerine ayakkabı odaklı işletmeleri tercih ediyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
